证券交易活动中内幕交易行为的规定

《证券法》第七十条 知悉证券交易内幕信息的知情人员或者非法获取内幕信息的其他人员，不得买入或者卖出所持有的该公司的证券，或者泄露该信息或者建议他人买卖该证券。

持有百分之五以上股份的股东收购上市公司的股份，本法另有规定的，适用其规定。

【释义】 本条是对内幕交易行为的规定。

本条第一款对内幕交易行为的表现形式作了规定，主要有五项内容：其一，内幕交易的行为主体包括内幕人员和非法获取内幕信息的非内幕人员。前者就是本法第六十八条所规定的人员，而后者包括的范围很广，采用各种不正当手段获取内幕信息的人员，基本上都在其中。比如，某公司董事将内幕信息泄露给他的朋友刘某，那么，刘某就应是非法获得内幕信息的人员。当然，采用偷盗、窃听、行贿、敲诈等手段获取内幕信息的人，毫无疑问属于这一类人员。其二，行为主体知悉了有关某证券的内幕信息，并且从事了该证券的买卖。这是内幕交易最主要的表现形式，因为这样做通常能够使得行为人直接获利。这里应当注意一点，在内幕交易中，行为人买卖的应当是可能受内幕信息影响的证券，假如某位会计师知悉甲公司的财务状况的有关信息，但是他在知悉内幕信息期间从事的是与甲公司毫无关系的乙公司股票的买卖，那么，尽管他属于内幕人员，他的这一买卖行为也不是内幕交易。其三，行为主体将内幕信息泄露给他人。泄露内幕信息，其结果也是少数人利用内幕信息进行交易，获取不正当利益，并且通常泄露信息的人都能直接或者间接获利。所以，将这种行为也作为内幕交易行为来禁止是必要的。其四，行为主体知悉某证券的内幕信息，又建议他人买卖该种证券。这是指行为人并没有自行从事证券买卖，也没有直接向他人讲述内幕信息的内容，而是利用自己所了解的内幕信息向他人提出买卖某种将受该信息影响的证券的行为。这种行为所导致的结果也是少数人获得利益，而对大多数投资者的利益造成损害，因此，也作为应当禁止的内幕交易行为。其五，对于内幕人员来说，只要有买入或者卖出所持有的该公司的证券，或者泄露该内幕信息或者建议他人买卖该证券的行为，则不论他是否有获利目的和动机，是否利用了内幕信息从事证券交易，以及是否从交易中获利，都视为进行了内幕交易。

本条第二款是对大股东收购上市公司股份的情况所作的特别规定。上市公司收购是一种以取得对上市公司的控制权或者兼并上市公司为目的的证券交易活动，是企业资产重组的一种重要形式。对收购方来讲，收购的前期工作应当是在非常秘密的条件下进行的。特别是通过证券交易所的股票交易进行的收购，如果过早暴露收购意图，主要会带来被收购的公司股票的上涨，大大增加收购成本，甚至造成收购无法进行。因此，本法第四章专门对上市公司收购作出规定，按照本法有关上市公司收购的规定，投资者通过证券交易所的证券交易而持有一个上市公司已发行的股份的百分之三十时，继续进行收购的，才应依法发出收购要约，而在持股比例达到百分之三十之前，只需要在所持股份比例每增加百分之五时依法进行一次公告；以协议方式收购上市公司时，收购人在达成协议后才须公告收购事项。这表明投资者进行上市公司收购的，在符合法律规定的条件下，在有关收购方案公告前，是可以买卖目标公司的股票或者公司债券的。这样对于收购方是有利的，有利于促进企业资产重组。因此，上市公司收购中的这种情况是内幕交易中的一个例外，也就是说，不应将它以内幕交易论。

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